英科醫療上半年凈利潤驟降93%，股價腰斬直言市場供過于求

英科醫療正遭遇營收和凈利潤雙雙大幅下滑的難題。

8月29日晚間，英科醫療（300677）披露2022年半年報顯示，今年上半年英科醫療實現營業收入約為37.4億元，同比下降64.96%；對應實現歸屬凈利潤約為4.02億元，同比下降93.16%。

今年以來，英科醫療股價持續走低，跌幅累計超50%，相比去年1月市值1020億的巔峰時期，公司目前市值縮水85%，僅為147億元。

營收降至不足38億

凈利同比驟降93%

首先來看營收，上半年英科醫療營收收入由去年同期的106.7億降至今年的不足38億。對于營收下降64.96%，英科醫療在半年報解釋稱因為公司產品整體銷售價格出現下降。其主要原因是一方面行業新增產能大幅提升， 另一方面下游客戶需求疲軟及消化前期備貨庫存。

（上半年英科醫療營收和凈利潤表現，來源：英科醫療半年報）

再來看凈利潤，上半年英科醫療歸屬于上市公司股東的凈利潤4.02億元，同比減少93.16%；歸屬以上市公司股東的扣非凈利潤3.65億元，同比減少93.76%。

值得注意的是，一直占據英科醫療主營收入90%以上份額的個人防護類收入上半年出現大幅下降。上半年英科醫療個人防護類收入34.8億元，同比下降66.82%，毛利率僅為17.53%。而去年同期個人防護類收入曾達到104.90億元，毛利率高達71.52%。對于個人防護收入為何下降，英科醫療稱主要原因市場需求疲軟，全球產能增加，銷售均價下降導致。

（英科醫療個人防護類、康復護理類以及其他產品2022年上半年營收和毛利率表現，來源：英科醫療半年報）

央廣網記者了解到，所謂個人防護類業務，主要包括一次性丁腈手套、一次性PVC手套、隔離服以及口罩等其他防護用品。作為英科醫療當前核心業務的一手性手套產能由2020年的360億只增長至2021年末的750億只。其中一次性丁腈手套年化產能為450億只，一次性PVC手套年化產能為300億只。目前公司在國內擁有安徽淮北、江西九江、山東 青州、山東淄博四大生產基地，同時在安徽安慶以及海外越南有產能布局。

直言市場供過于求

惡性價格競爭或進一步拉低手套價格

英科醫療還在半年中直言公司面臨的三大風險，其中市場供需關系變化和價格波動風險被列在首位。英科醫療直言，基于疫情期間行業產能擴張，下游客戶前期備貨過多，需要一定時間消化庫存，疫情帶來的短期市場需求增長難以持續等因素，市場已由供不應求轉為供過于求。

英科醫療表示2022年一季度，因新冠疫苗已在全球逐漸普及，加之全球一次性手套產能在疫情期間整體擴張，市場對于手套需求逐漸回落，手套平均售價也回落至疫情前水平。此外，行業內原有競爭者及新進入者競爭激烈，為搶占市場份額出現惡性價格競爭等，可能進一步拉低調整期的手套價格。

公司會采取何種策略應對挑戰呢？英科醫療稱，將會根據不同市場行情來采取階段性經營策略來應對市場波動。在市場需求較強，價格較高時，適當提高產量；市場需求較低，價格較低時，適當減少產量。同時，公司在面對行業周期調整階段的競爭加劇，會努力從營銷、生產、研發、供應鏈等各方面進一步提升自身實力，降本增效，并努力提高市場占有率、加強服務客戶。

原材料價格波動及供應穩定性風險被英科醫療列為需要關注的第二大風險。英科醫療原材料成本占產品成本的比例較高。英科醫療主要產品一次性手套的主要原材料是PVC粉、丁腈膠乳和DINP/DOTP增塑劑等。當原料價格波動時，英科醫療通常會通過調整產品售價等措施來規避風險，但若出現原材料價格出現較大甚至劇烈波動、公司不能及時向下游轉嫁成本，則公司可能面臨成本上升、利潤率下降的風險。與此同時，全球通貨膨脹與航運費持續高漲，俄烏戰爭帶來的原油價格飆升，以及手套行業普遍面臨煤耗、天然氣、電費、人工等成本大幅上漲的壓力，都會使公司的生產成本上升，對經營造成不利影響。

因為公司主要銷售收入來源于海外，英科醫療還特別提及匯率波動風險。英科醫療2019、2020及2021年度外銷銷售收入分別為19.69億元、105.57億元、137.64億元，占整體銷售收入的比例分別為94.55%、76.30%、84.76%，公司來自海外的收入主要以美元為結算貨幣，匯率波動將影響公司的匯兌損益，也將直接影響公司出口產品的銷售定價，匯率波動會對公司整體經 營業績產生較大影響。對此，英科醫療表示已有操作美元貨幣資金的保值增值措施；同時公司會密切關注匯率變動，合理運用遠期外匯等金融衍生工具進行匯率管理，降低匯率波動風險，保障公司的穩健發展。

股價年內腰斬

股權激勵遭質疑

二級市場方面，英科醫療今年以來股價先揚后抑，一月份一度沖高至61.46元/股新高，此后一路走低，8月30日收跌0.18%報22.29元/股，年初至今跌53.1%，現總市值147億元。

東方財富網數據顯示，機構也在減持英科醫療。截至今年6月末，109家機構持倉英科醫療占流通股比例10.1%，而去年同期則有278家機構持倉，占流通股比例14.8%。一年時間，169家機構減持英科醫療。

數據顯示，最近90天內只有西南證券1家機構給出英科醫療評級，買入評級1家。西南證券研報預計2022-2024年EPS分別為2.88元、3.48元和3.94元，對應當前股價估值分別為12倍、10倍和9倍，維持“買入”評級。該研報也提及了英科醫療訂單不及預期以及手套價格下降風險。

央廣網記者注意到，英科醫療今年6月公布的股權激勵計劃也一度引發輿論關注。6月10日，英科醫療披露了2022年股權激勵計劃的公告，擬向803名激勵對象授予限制性股票497.6萬股，占公司總股本的0.9054%。公告顯示，激勵計劃的解除限售考核年度為2022-2025年四個年度，考核指標為各年度營收分別不低于68億元、78.2億元、88.4億元、102億元，扣非凈利潤分別不低于6億元、6.9億元、10.2億元、13.2億元。

公告指出每個會計年度相應營收或凈利潤考核指標中有一項達標，即視為滿足該年度業績考核目標。此次限制性股票的授予價格為14.30元，即滿足授予條件后，激勵對象可以14.30元買股票。

但值得注意的是，英科醫療近三年及一期業績數據，均遠超股權激勵計劃中的考核指標。2019-2021年及2022年第一季度，英科醫療實現營收分別為20.83億元、138.37億元、162.4億元、22.8億元，扣非凈利潤分別為1.69億元、70.06億元、73.86億元、9301萬元。

英科醫療大幅折價疊加超低目標的股權激勵計劃引發了深交所關注。6月14日，英科醫療收深交所關注函，被要求說明此次股權激勵計劃考核指標設置的具體依據，以及是否刻意降低業績考核指標向相關人員輸送利益等。

6月23日，英科醫療回復深交所稱公司層面業績考核指標是結合目前國內外市場環境、整體行業發展情況，考量公司產能及訂單情況等進行的綜合預判，符合公司實際情況且有利于促進公司競爭力的提升。

截至發稿，英科醫療市凈率為0.93，股票市價已跌破每股凈資產。目前英科醫療147億的市值較2021年最高峰時期的1020億也已經下跌超85%。

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